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张仕元:优全护理业绩暴增恐难持续 IPO前突击分红被质疑

2021-04-09 20:34
    优全护理业绩暴增恐难持续 IPO前突击分红被质疑
    
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    《投资者网》徐慧
    
    受疫情因素影响,浙江优全护理用品科技股份有限公司(以下简称“优全护理”)纺粘非织造材料(含熔喷布,即口罩的主要原料)、 热风非织造材料等作为防疫物资生产的主要原料,市场需求量短期内急剧增加,业绩出现爆发式增长。该公司去年10月提交了创业板IPO申请,今年1月更新了招股书并于近期回复了交易所首轮问询。但关于该公司IPO前大手笔分红、子公司涉嫌哄抬防疫物资价格以及产品质量等问题,依然引起了市场的关注。
    因疫情影响,优全护理2020的业绩显著增长。2017-2019年、优全护理分别实现营业收入10.08亿元、11.51亿元、13.16亿元,归母净利润0.65亿元、0.51亿元、0.95亿元。2020年度,公司营业收入突破33.74亿元,实现归母净利润11.62亿元。公司的营收达到了近前三年总和,但优全护理归母净利润波动也比较明显,通过计算可知,该公司归母净利润是2019年的逾12倍。
    但疫情引起的业绩增长属于偶发性,目前疫情已经逐步得到控制,未来优全护理业绩是否仍将有较高增长是未知数。
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    疫情刺激业绩大涨恐难持续
    
    优全护理的主营产品分为非织造材料和护理用品两大类,其中非织造材料分为水刺非织造材料、纺粘非织造材料和热风非织造材料,下游产品为口罩、防护服、手术服、手术床单等。护理用品主要包括湿干巾和纸尿裤。
    优全护理2020年利润暴增十余倍,与新冠疫情密切相关。那么如果没有疫情因素,公司还能保持如此增长吗?对此,招股书中也进行了测算:剔除疫情对纺粘非织造材料和热风非织造材料单位售价的影响,按照纺粘非织造材料和热风非织造材料单位售价仅与2019 年持平进行测算,则2020年度公司营业收入为 23.74亿元,归属于母公司所有者的净利润为3.98亿元,大幅低于同期实际数据。
    (截图来源:优全护理招股书)
    但实际上,上述测算只是剔除了疫情带来售价影响,而并未排除疫情带来的采购量增长。
    除2020年外,公司护理用品毛利率略高于非织造材料毛利率。2017年至2019年,纺粘非织造材料毛利率分别为12.14%、10.63%和10.89%,水刺非织造材料毛利率分别为23.50%、19.27%和20.11%。
    2019年,优全护理湿干巾毛利率为28.52%,较2018年增长4.92个百分点,主要是湿干巾OEM业务和自主品牌毛利均有上升所致。2019年度,湿干巾OEM产品毛利率较2018年度上涨1.77个百分点,原因在于该公司护理用品采用OEM模式,与可优比、网易严选等品牌商达成合作,提供差异化的护理用品生产服务。该等品牌商对产品定价较高,单位售价涨幅高于单位成本,从而使得OEM业务毛利率提升。

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