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光大证券遭警示:信达家电 | 浙江美大:线上线下多渠道发力,集成灶

2021-04-09 20:34
    信达家电 | 浙江美大:线上线下多渠道发力,集成灶龙头业绩维持高增年报点评
    
     收录于话题 #行业深度报告及点评 5个 事件2020年公司营业收入17.71亿元,同比增长5.13%;归母净利润5.44亿元,同比增长18.16%。2020Q4实现营业收入5.94亿元,同比增加9.56%;归母净利润2.08亿元,同比增加33.96%。分红方案每10股派6元(含税),分红率71.31%,对应当前股息率为3.21%。
    点评
    集成灶行业逆势上扬,公司经营表现稳定增长。2020年厨电行业受疫情影响零售量、额双降,但集成灶作为厨电行业新品类,迅速走出疫情影响,快速恢复。根据中怡康数据,集成灶2020全年规模达181亿元,同比增长12%。公司作为集成灶行业龙头企业,20年经营表现稳定增长,分业务来看,集成灶产品、橱柜产品和其他产品收入分别同比变化+4.31/-22.10/+28.62%。Q4公司实现营收5.94亿元,增速较Q2-Q3略有放缓(28.81/21.16%)
    
    
    渠道布局多方发力,双品牌战略推动公司产品结构多样性。2020年为应对疫情,公司积极调整营销思路,实施全新的网络销售理念和模式,包括线上官旗实现专业化代运营、对经销商开放网络经销权限、积极开展直播带货等新型营销活动、对线上产品实行差异化等,线上渠道新布局成效显著,根据奥维云网数据,2020年浙江美大线上份额提升1.7pct(7.9%)。线下渠道方面,公司进一步完善经销商体系,积极扩大一二线城市版图,2020新增一级经销商113家,终端门店285个。同时,公司在KA和工程渠道方面同步发力,积极探索新的家装渠道和社区渠道以实现未来多渠道持续发展。产品结构方面,一方面公司通过技术创新提高高端产品比例,根据奥维云网数据,美大在10K+高端集成灶的市场份额达到18%,较19年提升5.4pct;另一方面公司通过“天牛”实现双品牌战略,覆盖更多年轻消费群体,提升销售收入和市场份额。
    
    
    Q4毛利率水平略有下滑,销售费率大幅降低。销售费率大幅降低公司2020年综合毛利率为52.76%,同比-0.77pct,Q4毛利率55.40%,同比-0.36pct,2020年净利润30.70%,同比+3.39pct,Q4净利率35.06%,同比+6.38pct。分产品看,全年集成灶产品毛利率下滑0.93pct,而橱柜和其他产品毛利率分别同比增长3.91pct、2.78pct。从费用率看,公司2020年销售、管理、研发、财务费用率分别同比-4.02/-0.41/+0.04/-0.46pct,Q4销售、管理、研发、财务费用率分别-8.44/+0.39/+0.40/-0.18pct。公司在报告期内调整广告宣传投放策略,优化投放效率,因此销售费用率大幅下降,报告期内财务费用同比减少67.09%,主要来源于公司活期定存利息收入增加。
    
    
    
    预收账款快速增长,Q4经营性现金流表现优异。1)20年公司现金+其他流动资产合计5.10亿元,同比-36.17%,主要系购买信托理财产品导致;合同负债+其他流动负债(原预收账款)合计1.56亿元,同比+93.75%,体现了公司未来强劲的收入增长潜力;应收票据和应收账款合计2897万元,同比+63.40%,其中应收账款同比+38.58%,主要系为部分网络经销商提高一定信用额度支持所致;2)从周转情况来看,公司存货、应收账款周转天数分别同比+0.87/+0.82天,周转效率略有下降。3)20年公司经营性现金流净21.47亿元,同比+7.34%,Q4经营性现金流净8.83亿,同比+21.88%。

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